Czy alarm został odwołany zbyt wcześnie?

Inwersja krzywej rentowności w USA na odcinku 10 lat – 3 miesiące, która ostatni raz dała fałszywy sygnał ostrzegający przed recesją w 1966 roku osiągnęła apogeum 28 sierpnia (-0,48 pkt. proc.), po czym zanikła.


Powered by macrobond.com

O rezultacie tego powrotu różnicy pomiędzy rentownością 10-letnich obligacji i stopy 3-miesięcznych bonów skarbowych do wartości dodatnich o wymowie wcześniejszego złowróżbnego sygnału od razu w dużej mierze zapomniano. Czy słusznie? Są powody by sądzić, że nie.

W okresie minionego półwiecza wyprzedzenie ruchów tego „spreadu” w stosunku do rocznej dynamiki PKB w USA wynosiło średnio aż prawie 16 miesięcy, co oznacza, że apogeum negatywnego wpływu ostatniej inwersji stóp w USA należy oczekiwać dopiero pod sam koniec przyszłego roku. Co sugeruje, że jest zdecydowanie zbyt wcześnie by zupełnie zapominać o tym czynniku.


Powered by macrobond.com

Oczywiście można argumentować, że w świecie QE dotychczasowe zależności nie obowiązują, ale przecież nie można tego być pewnym.

W 3 ostatnich przypadkach takich sygnałów szczyt inwersji w tym segmencie krzywej rentowności wypadł w czerwcu 1989, styczniu 2001 oraz lutym 2007. Recesje, przed którym te inwersje ostrzegały, zaczynały się odpowiednio w lipcu 1990, marcu 2001 oraz grudniu 2007. Tak więc wyprzedzenie pomiędzy szczytem inwersji a początkiem formalnej recesji (w klasyfikacji NBER) wynosiło odpowiednio 13 miesięcy, 2 miesiące oraz 10 miesięcy (średnio ponad 8 miesięcy). Na tej podstawie można dojść do wniosku, że nawet zakładając – co wydaje się sensowne – że ostatni szczyt inwersji z końca sierpnia nie zostanie już pokonany w obecnym cyklu Juglara, zostaje nam do 10 miesięcy niepewności, czy aby i tym razem nie będzie podobnie.


Powered by macrobond.com

Jutro przedstawię analizę potencjalnych konsekwencji tego rozumowania dla rynków akcji.

Podsumowanie: w przeszłości ruchy różnicy rentowności 10-latek i stopy 3-miesięcznych bonów skarbowych w USA wyprzedzały roczną dynamikę PKB średnio o prawie 16-miesięcy. To oznacza, że szczytu negatywnego oddziaływania tego zjawiska na gospodarkę Stanów Zjednoczonych należy oczekiwać dopiero pod sam koniec przyszłego roku.

Komentarze

    1. Dante

      @konsultant121
      Wpływ dolara.
      Gdy rosną akcje DM i dolar, a to wtedy ruchy akcji EM (w tym polskie) odgrywają rolę „kanarka”, ostrzegającego przed spadkami na giełdach.
      Odwrotnie jest, gdy akcje EM rosną, a dolar spada – wtedy to akcje DM wcześniej ostrzegają przed spadkami.
      Zatem mamy obecnie kolejny niedźwiedzi sygnał dla akcji DM.

  1. piter

    Ja jeszcze raz w temacie wskaźnika INI na który wielu ekspertów się powołuje a wychodzi na to że to jest wielka ściema -wspomniany wskaźnik jest tak samo bananowy jak nasza GPW, niedawno znajomy mi powiedział w „sekrecie” że on sam oddaje po kilka/kilkanaście głosów w tej sondzie, oczywiście „kontrariańsko”, sprawdziłem samemu i wychodzi na to że oddając głos przez smartfon używając danych operatora po każdym wyłączeniu telefonu lub przełączeniu w tryb samolotowy na dłuższą chwilę i następnie wyczyszczeniu historii przeglądania stron internetowych można głosować wielokrotnie!!!
    Więc wnioski co do właściwości prognostycznych tego wskażnika proszę wyciągnąć samemu.
    A może już dawno wszyscy o tym wiedzą i tylko ja byłem naiwny……

    4
      1. allo allo

        sp500 od jesieni 2014 roku zyskal tylko 50% a ty to nazywasz hiperbola ?
        ha ha
        100% nominalnego wzrostu od jesieni 1999 roku (przeciez to 20 lat ) to duzo ?
        A przeciezz trzeba uwzglednic inflacje za te lata i wy nadal widzicie zadatki na rynek niedziwiedzia
        p o …. lo w as ?
        i co czego wy oczekujecie zalamania rynku po wyjsciu rynku gora z prawie 2 letniego boczniaka korekcyjnego ?
        Co wy palicie ?
        Co wy pijecie ?

        1
      2. allo allo

        dante za duzo czytasz auttjajdera
        indpependent glupcow
        jakichs dziwnych kolesi z jutuba
        a ignoruszej najbardziej oczywiste sygnaly jakie wysala rynek
        a poniewasz z rynkiem sie nie zgadzasz
        to wyszukujesz kolejne artykuly, nagrania, blogi ktore potwierdza twoje podejscie by nie wypasc ze swojej sfery komfortu
        wiekszosc tych blogow i innych o upadku dolara, zagrozeniu dlugiem ifnalcja itp to zwykle smieci sa
        to nie ma sensu trzeba przyjac rzeczywistosc taka jaka jest
        inwestor indywidualny NIE MA SZANS PRZEWIDZIEC krachu a bessa skali tej jak z 2007-2009 predko sie nie powtorzy

        3
    1. allo allo

      https://stooq.pl/q/?s=^spx&c=20y&t=c&a=lg&b=0

      masz wykres 20 letni
      gdzie ty masz podstawy do krachu czlowieku
      przeciez to dopiero poczatek kolejnej fali wzrostowej
      na tym rysunku doskonale widac rownosc fal przypatrz sie to zobaczysz
      rynek dopiero co zlamal DUZA CZARNA SWIECE
      zupelnie jak w 2010 i 2015
      czekajcie na krach
      czekajcie
      co za kmiotki

      1
        1. allo allo

          od 1982 naliczylem tylko 8 swiec kwratlnych ze spadkiem minium 12%
          a my wlasnie wybilismy gora taka swiece
          to byla najglebsza korekta od 2011
          a wy czekacie na krach panowie
          on juz byl a wy go przespaliscie
          czasami wpisy na tym blogu potrafia mnie rozbawic bardziej niz odcinek przyjaciol albo latajacy cyrk …..

          1
  2. allo allo

    usa w przyszlym roku wypowiada durny pakiet klimatyczny
    wiecie jakiego to da to kopa tamtejszej gospodarce ?
    a wy liczycie na spadki
    wiecie jak wazne dla zyskow firm jest wypowiedzienie tej kuli u nogi ?

    a tymczasem u nas w ue odwrotnie
    https://twitter.com/hashtag/BA24?src=hash&ref_src=twsrc%5Etfw%7Ctwcamp%5Eembeddedtimeline%7Ctwterm%5Elist%3Apuls_biznesu%3Anewsroom&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.pb.pl%2F
    jak to wplynie na wig 20
    jakie dzis np azoty ciech ponosza koszty z tego tytulu mozna sprawdzic to wielkie pieniadze ktore ida do niszczarki
    w usa tego nie bedzie
    a wy dalej liczcie na besse

    1
    1. allo allo

      myslenie zyczeniowe
      na rynkach zabija
      owszem troche mnie ponioslo
      ale niedzwiedzie nastroje na tym blogu to nie od dzis
      tzn glupi jestem bo co bo napisalem ze juz po bessie ?
      ano po bessie
      rok temy niejaki laskudra (łachudra w zasadzie) przewidzial koniec swiata na rynkach
      ……
      ale rozumiem
      moja postawa nie pasuje kolka wzajemnej adoracji

      2
  3. Griot1234

    @ allo allo
    Ale po co o tym trąbić, jak jest Pan pewien to brać kredyty od rodziny z lokaty też brać kupować i cicho siedzieć. Chyba że już obkupiony po dziurki w nosie na full kredycie. Bo tak bez celu pisać ostre słówka to i po co. Pozdrawiam wszystkich fanów hossy, bessy i boczniaka.

    1
  4. skaven

    @INI
    Ten wskaźnik pokazuje w jakim rozkładzie jest GPW. Dopełnieniem obrazu tego wskaźnika są najbardziej aktywni użytkownicy forum pana Wojciecha Białka, ktòrzy typowali najpopularniejsze spòłki z bankiera, ktòre są największymi śmieciuchami w segmencie małych spòłek. W myśl zasady spada 3-5 lat znaczy że jest tanio. Czym niżej kupię tym więcej zarobię.
    65mld na rachunkach to dużo,jest jeszcze sporo baranòw do golenia.

    3
  5. Dante

    @Wojciech Białek
    Możnaby zestawić krzywa 10y/3m z takimi wskaźnikami jak:
    – quits to layoff ratio
    https://1.bp.blogspot.com/-mew5OCQJUoQ/XZIko6h8ZvI/AAAAAAAAksM/rbQERl73e7oTD9HayvUjPQLlCTGpQetRQCLcBGAsYHQ/s640/Temp%2Bjobs%2Band%2Bquits.JPG
    – PMI & Nonfarm payrolls
    https://1.bp.blogspot.com/-mjWtunUMDlg/XZIok7L5XoI/AAAAAAAAksc/GRXHFuo1abQdbGOS_W1B-GrOen_JXB1pgCLcBGAsYHQ/s640/Employment%2BPMI.png
    https://wolfstreet.com/wp-content/uploads/2019/11/Global-China-Caixin-PMI-2019-10.png
    – New export orders
    https://files.stlouisfed.org/files/htdocs/publications/images/uploads/2019/ES1925Fig1_20191112114031.jpg
    – Credit spread
    https://www.isabelnet.com/wp-content/uploads/2019/04/ICE-BofAML-US-High-Yield-BB-Option-Adjusted-Spread-small.png
    https://think.ing.com/uploads/charts/_w1200/credit_8.PNG
    – consumer spendings & consumers confident
    https://static.businessinsider.sg/2019/10/10/5db321fbdee0194ce8392503.png

Dodaj komentarz